"Валютный и денежный рынок. Курс для начинающих"

Синтетические соглашения по валютному обмену (synthetic agreements for foreign exchange — SAFE) — это общее название для соглашений по иностранной валюте (foreign exchange agreements — FXA), которые называют также непоставляемыми форвардами (non-deliverable forwards — NDF), и соглашений о валютном курсе (exchange rate agreement. — ERA).

Соглашение по иностранной валюте, или непоставляемый форвард, — это условная форвардная сделка, в которой при наступлении срока встречная валюта не поставляется, а расчет производится наличным платежом в базовой валюте. FXA представляет собой эквивалент форварда «аутрайт» в сочетании с обратной валютной сделкой «спот» на расчетную дату.

Соглашение о валютном курсе — это условный форвард-форвардный сноп, в котором в расчетную дату встречная валюта не поставляется, а расчет производится наличным платежом в базовой валюте. ERA представляет собой эквивалент «форвардного» соглашения по иностранной валюте, где первой датой является форвардная дата, а второй — форвард-форвардная дата.

Назначением SAFE является защита от колебания своповых пунктов и фиксирование форвардных валютных дифференциалов. Они также широко применяются для совершения сделок с неконвертируемыми валютами, то есть когда поставка встречной валюты не может быть осуществлена в силу ограничений, накладываемых местным законодательством.

Банки и корпорации

Синтетические соглашения по валютному обмену используются, главным образом, банками и международными финансовыми компаниями в следующих целях:

• для хеджирования от повышения цены валютного свопа в пунктах путем покупки SAFE;
• для хеджирования от снижения цены валютного свопа в пунктах путем продажи SAFE.

Как и в случае соглашений о будущей процентной ставке (FRA), в качестве расчетного чаще всего применяется курс Ассоциации британских банкиров (ВВА).

Рассмотренный ниже пример наглядно показывает, как участник рынка может использовать соглашение о валютном курсе (ERA).

Пример

Немецкий банк покупает американские казначейские ценные бумаги со сроком погашения через 6 месяцев на сумму, эквивалентную DM 10 млн. Банк принимает решение хеджировать свою позицию в течение первых трех месяцев с помощью трехмесячного валютного свопа, купив доллары по спот-курсу и продав их через 3 месяца.

Банк, таким образом, получает защиту от валютного риска на первые 3 месяца, однако возникает вопрос: что может обеспечить защиту в течение следующих трех месяцев?

Существует ряд стратегий, позволяющих покрыть риск, которыми банк может воспользоваться.

Стратегия 1
Дождаться окончания первого трехмесячного периода, а затем войти в другой трехмесячный валютный своп. В этом случае, однако, существует риск того, что курс на второй трехмесячный период может оказаться не таким благоприятным.

Стратегия 2
Войти в форвард-форвардный валютный своп 3x6, предусматривающий покупку долларов через 3 месяца и их продажу через 6 месяцев.

Стратегия 3
Использовать трехмесячное соглашение (ERA 3x6) для хеджирования от неблагоприятного движения своповых пунктов в сочетании с трехмесячным валютным свопом.

Банк выбирает стратегию 3, поскольку ERA обеспечивает хеджирование цены второго трехмесячного валютного свопа в пунктах. Графически процесс выглядит следующим образом.

Расчетная сумма по ERA выплачивается при истечении срока первого трехмесячного валютного свопа, то есть в начале второго своп-периода. Поскольку эта сумма связана со сроком погашения через 6 месяцев, она дисконтируется к расчетной дате.

Расчетную сумму можно определить по следующей формуле:

где
SP1 — своповые пункты на дату сделки;
SP2 — своповые пункты на расчетную дату;
СА — сумма контракта;
IR — процентная ставка;
Р — период свопа в днях.

В качестве процентной ставки на период действия свопа выбрана ставка LIBOR.

Далее

Вернуться к оглавлению